永新股份(002014)

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事件概述

公司发布2023半年报，报告期内公司实现营收16.05亿元，同比+4.71%；实现归母净利润1.77亿元，同比+20.01%；实现扣非净利润1.70亿元，同比+23.49%；其中单Q2季度实现营收8.20亿元，同比+1.36%，实现归母净利润0.99亿元，同比+20.34%。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为0.84亿元，比去年同期-79.09%，主要系福费廷业务到期所致。

分析判断:

收入端：彩印业务保持稳健，薄膜业务有所下滑

2023上半年，公司实现营收16.05亿元，同比+4.71%。分产品来看，2023H1公司彩印包装材料、镀铝包装材料、塑料软包装薄膜、油墨业务分别实现营收12.50、0.23、1.91、0.72亿元，同比+4.82%、-19.03%、-4.92%、+3.95%。我们预计其得益于与下游客户（包括百事、雀巢、亿滋、高露洁、伊利、太太乐、徐福记、三九和P&G等知名品牌）建立的稳定合作关系以及必选消费属性强的特点，公司彩印业务增长较稳健；而国内经济下行、需求疲软等宏观不利环境一定程度上拖累了公司塑料软包装薄膜业务。我们认为随着全资子公司永新新材BOPE生产线的BOPE/BOPP产品下线以及未来市场消费活力预期向好，公司收入有望进一步提升。

利润端：毛利率提升明显，费用端有所增加

盈利能力方面：2023上半年，受益于原材料价格回落(WTI原油平均价格2023H1同比-32.28%)以及持续落实纵向一体化发展战略降本增效，公司实现毛利率24.39%，同比增加了3.43pct（Q2毛利率为24.37%，同比+3.23pct）；公司实现净利率11.19%，同比增加了1.41pct(Q2净利率为12.24%，同比+1.91pct)。费用方面：2023年上半年，公司期间费用率为10.58%，同比+1.01pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.79%、4.26%、4.45%、0.08%，同比变动+0.16、+0.08、+0.23、+0.54pct。财务费用率的上升主要系利息和汇兑损失增加所致。

投资建议

我们看好永新股份，公司作为塑料软包装行业龙头，综合实力突出，纵向一体化策略持续降本增效以及薄膜业务逐渐放量有望推动公司业绩实现稳定增长。我们维持公司此前的盈利预测不变,预计2023/2024/2025年公司的营收分别为38.16/43.57/49.99亿元，EPS分别为0.69/0.79/0.91元，对应2023年8月24日的收盘价8.21元/股，PE分别为11.92/10.35/9.00X。维持公司“买入”评级。

风险提示

1）消费复苏不及预期。2）产能投放进度不及预期。3）原材料价格波动。4）薄膜业务拓展不顺。